기준일 2026-10-28(장마감) · 결산월 12월 · 연결 기준 · 금액 억원
유형 분류: 경기민감 산업(메모리 반도체 장비) — 주 유형 · 보조 유형 고성장주.
매출의 94%가 반도체 검사장비·보드이고 고객이 삼성전자·SK하이닉스 두 곳이라, 이익이 메모리 투자 사이클을 그대로 따라간다(2019·2024 적자·급감, 2025~26 급증).
그래서 1순위 지표는 PBR, 보조로 정상화 PER(사이클 평균 이익)을 본다. HBM4 테스터 신규 진입으로 성장주 성격도 있어 2026E 산출 PER을 같이 적었다.
프로젝트 필터 — 4개 분기 연속 영업적자: 해당 없음(최근 4분기 모두 흑자) · PBR 25배 이상: 해당 없음(PBR 5.6배). 분석 대상 유지.
현재가 43,300원은 20일선(39,490) 위, 60일선(31,360) 위, 120일선(28,919) 위에 있다. 20 > 60 > 120 정배열. 1년 저점 15,550원(26.07.30) 대비 2.8배, 고점 45,850원(10/12) 대비 -5.6%. 10/12 고점 뒤 10/15·10/20 두 번 −8~11% 눌렸다가 10/27~28 이틀 연속 반등했다. 오늘 거래량 183만주는 20일 평균의 2.2배.
일봉 250거래일, 수정주가. KB증권 Open API IVS11560 (2026-10-28 15:43 조회)
07/27~10/28 (63거래일) 누적: 외국인 +543억, 기관 +251억, 개인 -778억. 최근 20거래일은 외국인 +439억 · 기관 -334억 · 개인 -86억. 3개월 상승을 외국인이 주도했고 개인이 물량을 넘겼다. JP Morgan Securities PLC가 10/13 기준 5.12%(1,449,333주, 단순투자) 신규 보고한 것도 같은 흐름이다.
| 최근 10거래일 | 외국인 | 기관 | 개인 |
|---|---|---|---|
| 10/15 | +30.7 | -24.5 | -7.6 |
| 10/16 | -32.1 | +0.5 | +29.7 |
| 10/19 | -54.9 | -22.6 | +72.9 |
| 10/20 | +42.0 | -34.1 | -7.4 |
| 10/21 | +11.4 | +44.2 | -57.7 |
| 10/22 | -1.6 | +6.5 | -5.3 |
| 10/23 | +4.7 | +5.0 | -9.8 |
| 10/26 | -20.5 | +13.1 | +7.5 |
| 10/27 | +7.0 | +11.1 | -17.9 |
| 10/28 | +4.1 | +4.8 | -9.6 |
단위 억원(순매수 금액). KB증권 Open API IVU10430 (2026-10-28 15:43 조회). 10/28 행은 장마감 직후 조회한 잠정치로, 확정 수급과 다를 수 있음.
2016~2024년 영업이익은 −65억~215억 사이를 오갔다. 메모리 투자가 늘던 2018년(215억)과 2021년(165억)이 정점, 투자 감축기 2019년은 적자. 2025년 365억(OPM 8.4%)으로 처음 300억을 넘었고, 2026년은 상반기만 585억이다. 2026E는 컨센서스가 아니라 산출값: 남은 2개 분기 = 전년 같은 분기 × 올해 누적 증가율(2.64배) → 영업이익 963억, 매출 5,172억.
| 연도 | 매출액 | 영업이익 | OPM |
|---|---|---|---|
| 2016 | 1,097 | 54.8 | 5.0% |
| 2017 | 1,522 | 115.2 | 7.6% |
| 2018 | 1,960 | 215.2 | 11.0% |
| 2019 | 1,095 | -65.4 | -6.0% |
| 2020 | 1,623 | 55.2 | 3.4% |
| 2021 | 2,266 | 164.8 | 7.3% |
| 2022 | 2,310 | 111.5 | 4.8% |
| 2023 | 2,145 | 61.4 | 2.9% |
| 2024 | 2,140 | 30.8 | 1.4% |
| 2025 | 4,323 | 365.1 | 8.4% |
| 2026E(산출) | 5,172 | 962.5 | 18.6% |
연결(CFS). 2016~2022 사업보고서 20230309000359·20230309000368·20230316001051, 2023~2025 사업보고서 20260312001121.
2024년 1·3분기 적자에서 4Q24 흑자 전환 뒤 7개 분기 연속 흑자. 4Q25(43억, 산출값)에 한 번 꺾였다가 1Q26 189억 → 2Q26 396억으로 두 배씩 뛰었다. 2Q26 회사 설명: "HBM 검사장비의 판매량 및 수익성 증가"(반기보고서 II-1).
| 분기 | 매출액 | 영업이익 | OPM | 접수번호 |
|---|---|---|---|---|
| 2023.3Q | 577 | 26.4 | 4.6% | 20231114001669 |
| 2023.4Q* | 531 | -29.3 | -5.5% | 20240314001500 |
| 2024.1Q | 347 | -18.4 | -5.3% | 20240516001266 |
| 2024.2Q | 461 | 9.4 | 2.0% | 20240814003508 |
| 2024.3Q | 543 | -17.6 | -3.2% | 20241114002669 |
| 2024.4Q* | 788 | 57.3 | 7.3% | 20250313001050 |
| 2025.1Q | 1,100 | 99.3 | 9.0% | 20250515001149 |
| 2025.2Q | 1,193 | 122.5 | 10.3% | 20250814004452 |
| 2025.3Q | 1,091 | 100.1 | 9.2% | 20251114000216 |
| 2025.4Q* | 939 | 43.3 | 4.6% | 20260312001121 |
| 2026.1Q | 1,057 | 188.7 | 17.9% | 20260515000626 |
| 2026.2Q | 1,686 | 395.9 | 23.5% | 20260814001182 |
분기 3개월 금액. * 4분기 = 연간 − 3분기 누적(산출값). 3Q26은 아직 공시 전(11월 중순 예정).
| 항목 | 값 | 계산 근거 |
|---|---|---|
| BPS | 7,730원 | 지배주주지분 2,118.8억 ÷ 유통주식 27,410,957주(발행 28,300,000 − 자기주식 889,043) |
| PBR | 5.60배 | 현재가 43,300원 ÷ BPS |
| ROE (TTM) | 15.5% | TTM 지배순이익 291.9억 ÷ 평균 지배지분(2025말 1,635.7억, 2Q26 2,118.8억) |
| ROE (1H26 연환산) | 37.2% | 1H26 지배순이익 349.0억 × 2 |
| 10년 평균 영업이익 | 110.9억 | 2016~2025 연결 영업이익 평균 |
| 정상화 PER | 179배 | 시가총액 11,869억 ÷ (10년 평균 영업이익 × 지배순이익/영업이익 0.60, 1H26 비율 — 가정) |
| PER (TTM) | 40.7배 | EPS 1,065원 (3Q25 54.6 + 4Q25 −111.7 + 1Q26 110.3 + 2Q26 238.7억) |
| PER (1H26 연환산) | 17.0배 | 시가총액 ÷ 698.0억 |
| PER (2026E 산출) | 20.7배 | 2026E 영업이익 963억 × 0.60 = 지배순이익 575억 (컨센서스 아님) |
컨센서스(선행 EPS·12MF ROE)는 제공받지 못해 후행·산출값으로 대체했다(후행 기준).
| 지표 | 값 | 메모 |
|---|---|---|
| EV/EBITDA (TTM) | 16.1배 | EV 12,491억 = 시총 + 순차입금 359억 + 비지배지분 263억 / EBITDA ≈ TTM 영업이익 728억 + 상각비 약 49억(1H26×2, 가정) |
| EV/Sales (TTM) | 2.6배 | TTM 매출 4,773억 |
| 배당수익률 | 0.58% | 2025 결산 DPS 250원(20260219800648), 배당성향 127.6% |
| 순차입금 | 359억 | 차입금 865.3억 + EB 장부 86.3억 − 현금·단기금융 593.0억 (2Q26) |
| 부채비율 | 94% | 부채 2,236.2억 / 자본 2,382.1억 |
| 항목 | 판정 | 근거 · 출처 |
|---|---|---|
| 1. 영업이익 vs 순이익 | 확인 필요 | 2Q26은 세전 413.1억 ≈ 영업이익 395.9억으로 깨끗. 그러나 4Q25는 영업이익 +43.3억인데 세전 −119.9억(산출) — 2025년 당기손익인식금융자산 처분손실 66.4억·평가손실 63.1억, 기타손실 56.3억이 4분기에 몰렸다. 지배순이익 4Q25 −111.7억. (사업보고서 20260312001121 주석 25) |
| 2. 이익 vs 현금 | 문제 있음 | 1H26 순이익 468.0억인데 영업현금흐름 −157.8억, FCF −176.0억. 재고 694→1,381억(+686억), 매출채권 277→882억(+605억). 수주 납품 전 재고 축적으로 설명되나(납품 시 90% 수령 조건), 3Q26에 현금 회수로 돌아서는지 확인. 현금 1,071→583억 감소. (반기보고서 연결 현금흐름표) |
| 3. 회계 추정·범위 | 이상 없음 | 연결 범위: Doosung Electronics(Suzhou) 연결 제외, 디지털프론티어 지분 65.18→67.28%. 내용연수·충당금 기준 변경 언급 없음. |
| 4. 일회성 | 확인 필요 | 위 4Q25 금융자산 손실. 2026년엔 없음. 2Q26 기타이익 15.3억은 소폭. |
| 5. 희석 리스크 | 확인 필요 | 미상환 EB 17회 94억원(교환가 25,836원, 대상 자기주식 363,844주 = 발행주식 1.3%). 신주 발행이 아니라 자기주식 교환이라 주식 수는 안 늘지만, 현재가가 교환가의 1.7배라 교환·매도 물량(오버행) 가능. CB·BW·RCPS 없음. 18회 EB 300억은 1H26 전액 교환 완료. |
| 6. 주석 약정 | 이상 없음 | 유형자산·투자부동산 담보(채권최고액 1,268억, 차입 605억). 종속회사 지급보증 38.7억(디지털프론티어 22.9억 등). 소송: 원고 1건 1.1억뿐. 특수관계 매입 디아이씨 174억(11.5%, 종속). |
CB·BW·RCPS: 없음. EB: 1건 94억원 남음. 교환사채는 회사가 가진 자기주식으로 교환해 주는 구조라 발행주식 수(28,300,000주)는 변하지 않는다. 대신 교환되면 자기주식이 시장에 풀린다. 17회 EB 미교환분 363,844주 × 현재가 = 약 158억원어치. 사채권자 조기상환청구는 2026-06-18부터 3개월마다 가능하나, 교환가보다 주가가 훨씬 높아 교환이 유리하다.
| 회차 | 발행일 | 발행액 | 교환가 | 교환대상(자기주식) | 교환청구기간 | 미상환(6/30) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 17회 EB | 2024-06-18 | 200억 | 25,836원 | 774,113주 | 24.06.20~29.05.18 | 94억 · 363,844주 |
| 18회 EB | 2025-11-21 | 300억 | 27,176원 | 1,103,915주 | 25.12.21~30.10.21 | 0 (전액 교환) |
반기보고서 20260814001182 주석(교환사채 발행조건)·I-4 자기주식. 18회 EB 결정 20251113001002(정정 20251120000281).
| 일자 | 내용 | 접수번호 |
|---|---|---|
| 2025-11-13 | 교환사채(18회 300억) 발행결정·자기주식 처분결정 | 20251113001002 |
| 2026-01-30 | 디지털프론티어 → SK하이닉스 HBM4 웨이퍼 테스터 997.5억 | 20260130800214 |
| 2026-02-19 | 결산배당 DPS 250원(총 65.0억, 전년 대비 +150%) | 20260219800648 |
| 2026-03-20 | 기업가치 제고 계획: 배당성향 25% 이상, 배당 10% 이상 증액, 자기주식 소각 | 20260320801103 |
| 2026-03-30 | 디지털프론티어 → SK하이닉스 HBM4 웨이퍼 테스터 962.5억 | 20260330800155 |
| 2026-06-10 | 삼성전자 검사장비 724.9억 / 삼성 쑤저우 210.5억 | 20260610800150 |
| 2026-06-17 | 삼성(중국) 반도체 검사장비 223.4억 | 20260617800094 |
| 2026-07-02 | 삼성전자 검사장비 169.2억 | 20260702800103 |
| 2026-08-03 | 2Q26 잠정: 매출 1,686억, 영업이익 396억, 지배순이익 239억 | 20260803800435 |
| 2026-08-07 | 디지털프론티어 → SK하이닉스 HBM4 WAFER TESTER 외 361억 (~12/31) | 20260807800067 |
| 2026-09-07 | 박원호 대량보유 변경: 29.26%, 주식담보대출 만기연장(담보 계약 7.12%) | 20260907000243 |
| 2026-10-01 | 삼성전자 검사장비 153.0억 (~2027-12-31) | 20261001800054 |
| 2026-10-16 | J.P. Morgan Securities PLC 5.12% 신규(단순투자) | 20261016000123 |
목표는 배당성향 25% 이상(지배순이익 기준)과 배당금 매년 10% 이상 증액. 2025년 배당성향은 127.6%(지배순이익 51.0억이 일회성 손실로 작았던 탓). 목표 ROE는 제시하지 않았다. 자기주식 525,199주(EB 몫 제외)는 "개정 상법에 따라 이익소각 고려, 일정 미정"(반기보고서 I-4). 1H26 자기주식 취득 32.5억(현금흐름표).
박원호 대표이사 회장과 특수관계인 30.21%(자기주식 제외, 반기보고서 주석 1). 2025-12~2026-09 대량보유 변경보고 6회. 가장 최근(9/7) 사유는 주식담보대출 만기연장이며, 담보 등 주요계약 주식은 2,013,634주(7.12%).
1961년 설립, 1996년 유가증권시장 상장. 반도체 검사장비 제조가 주력이고 전자부품(EMC)·음향영상기기·2차전지 장비 부문이 붙어 있다. 주요 제품은 Wafer Memory Tester, Test Burn-In Tester, Monitoring Burn-In Tester, Logic Burn-In Tester, Burn-In Board. "Package Burn-In Tester는 '93년 이래 경쟁우위, Burn-In Board는 국내 M/S 1위. '24년 DDR5 Wafer Tester 양산 납품, '25년 HBM3/3E로 확대, HBM4 Wafer Tester 품질평가 완료 후 '26년부터 양산 공급 중."(반기보고서 II-1 원문 요약)
웨이퍼 테스터는 종속회사 디지털프론티어(지분 67.28%, 화성)가 만든다. 1H26 디지털프론티어 매출 1,563.9억·순이익 360.8억으로 연결 매출의 57%, 순이익의 77%를 냈다(반기보고서 주석 1 요약재무).
| 품목 | 1H26 | 비중 | 2025 | 2024 |
|---|---|---|---|---|
| 반도체 검사장비(번인·웨이퍼 테스터) | 2,268.8 | 82.7% | 3,400.9 | 1,212.7 |
| 반도체 검사보드(Burn-In Board) | 354.2 | 12.9% | 402.2 | 344.6 |
| 장비 부품 상품·수리 | 173.4 | 6.3% | 257.4 | 162.8 |
| 전자부품(EMC 차폐·흡수체) | 68.4 | 2.5% | 113.2 | 133.8 |
| 음향·영상기기 | 74.5 | 2.7% | 138.6 | 175.8 |
| 2차전지 장비 | 17.0 | 0.6% | 179.4 | 149.4 |
| 내부거래 | -213.0 | -7.8% | -220.9 | -110.3 |
| 합계 | 2,743.3 | 100% | 4,322.9 | 2,139.6 |
반기보고서 II-4 매출실적(백만원 → 억원). 1H26 수출 비중 20.9%.
주석상 매출 10% 이상 고객은 반도체장비 부문 A사·B사 두 곳(이름 비공개): 1H26 A사 1,706.1억 · B사 651.4억(둘이 연결 매출의 86%), 2025년 A사 1,012.9억 · B사 2,565.3억. 공급계약 공시 상대방은 전부 삼성전자(국내·쑤저우·중국 법인)와 SK하이닉스다 — 디아이 본체 번인 테스터는 삼성, 디지털프론티어 HBM4 웨이퍼 테스터는 SK하이닉스. 어느 쪽이 A·B인지는 공시에 없다.
2026-06-30 수주잔고 2,614.8억(검사장비 2,308.3억, 검사보드 306.5억) — 2025년 연매출의 60%. 이후 신규 계약 683억(7/2 삼성 169.2억, 8/6 SK하이닉스 361억, 10/1 삼성 153억). 대부분 납기 2026-12-31이라 하반기 매출로 잡힐 물량이다. 2026-03-30 SK하이닉스 962.5억 건은 6월말 공급이행 36%·대금수령 7%(반기보고서 XI-1).
| 시기 | 내용 |
|---|---|
| 11월 초·중순 | 3Q26 잠정실적(2Q26은 8/3 공시) — 영업이익 400억대 유지 여부, 매출채권·재고 회수 |
| ~2026-11-16 | 3Q26 분기보고서 — 9월말 수주잔고, EB 잔액, 영업현금흐름 |
| 2026-12-31 | SK하이닉스 361억·삼성 724.9억 등 계약 납기 |
| 매 3개월 | 17회 EB 조기상환청구일(2026-06-18 이후 3개월마다), 교환청구는 2029-05-18까지 상시 |
결론(판단 근거) — 실적 변화는 진짜다(HBM4 웨이퍼 테스터, 분기 영업이익 396억). 하지만 주가는 3개월 새 2.8배가 되면서 정점 이익을 상당 부분 반영했다. 3Q26에 영업이익과 함께 영업현금흐름이 플러스로 돌아서는지가 PBR 5배대를 정당화할 첫 번째 확인 지점이다.
본 자료는 KB증권 제주지점에서 투자 판단의 참고를 위해 만든 자료이며, 매수·매도 추천이 아닙니다. 투자에 대한 최종 결정과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.
재무 수치는 금융감독원 OpenDART API의 회사 공시(연결 기준, 지배주주순이익)를 따랐고 표마다 접수번호를 적었습니다. 분기 손익은 3개월 금액이며, 4분기 단독은 연간 − 3분기 누적의 산출값입니다.
2026E와 정상화 PER은 컨센서스가 아니라 본문에 적은 방식으로 계산한 산출값·가정입니다. 컨센서스는 제공받지 못해 후행 값으로 대체했습니다.
주가·수급은 KB증권 Open API(조회 시각 각 장에 표기)를 썼습니다. 강세 이유 중 언론 보도는 2차 출처로 표기했습니다.
본 자료는 KB증권 리서치센터의 공식 발간물이 아니며, 작성 시점(2026-10-28) 이후 공시와 시장 상황에 따라 내용이 달라질 수 있습니다.