해외주식 Company Note · 미국 · 사이버보안 플랫폼2026년 10월 24일

PALO ALTO NETWORKS (PANW.US · NASDAQ)

팔로알토 네트웍스: 보안주 동반 급등에 하루 +7.2%, 인수로 키운 ARR +63%와 PER 91배의 줄다리기

작성 시점 주가$380.55▲ $25.63 (+7.22%)10/23 종가, 전일 $354.92 · 거래량 6,561천 주(20일 평균의 1.2배) · 시가총액 약 412.0조 원 · 환율 1,323.7원/달러(10/24)

기준일 2026-10-24 (KST) · 회계연도 종료월: 7월 (7월 31일) · FY26 = 2025-08-01 ~ 2026-07-31

주가 강세 요약

지수 하락 속 +7.2%. 10/23 나스닥 −0.2%, S&P 500 −0.5%(다우 −600pt)로 약했지만 PANW는 $354.92 → $380.55. 주간 +11.3%, 거래량은 20일 평균의 1.2배.
보안주 동반 강세. 크라우드스트라이크 +8.2%, 지스케일러 +7.3%, 클라우드플레어 +7.3%, 옥타 +5.8%. ① Evercore ISI 채널(리셀러) 조사에서 "연말로 갈수록 예산이 강해지고 파이프라인이 견조, 지출은 데이터·AI·신원·클라우드 보안에 집중" ② AI가 찾아낸 PHP 치명적 취약점 공개(아로라 CEO "앞으로 더 많아질 것") ③ 은행들의 AI 에이전트 접근 제한 보도.
10월 중순 급락분 되돌림. 10/14~16 사흘간 −14%(오픈AI의 보안 스타트업 인수 보도 등 보안주 약세)로 $342까지 밀렸다가 이번 주(10/19~23) +11.3% 반등. 현재가는 20일선($384) 바로 아래(−1.0%), 60일선($370)·120일선($329) 위. 이평은 20 > 60 > 120 정배열 유지.
위치. 2/24 저점 $139.57 대비 +173%, 연초 대비 +107%. 10/6 52주 고점 $432.33보다는 −12.0%. 9/1 4분기 실적 다음 날 −9.3%(FY27 EPS 가이던스 +9%에 그침) 이후로는 +5.1%.

KEY DATA

주가 (10/23 종가): $380.55
전일 대비: ▲ $25.63 (+7.22%)
52주 최고 / 최저: $432.33 / $139.57
수익률 3개월 / 1년: +13.5% / +77.0%
20 / 60 / 120일 이평: 384 / 370 / 329
시가총액: $311,290mn약 412.0조 원
발행주식수: 818mn약 8억 1,800만 주
순현금 (투자자산 포함): $6,132mn약 8.1조 원
EV: $305,158mn약 403.9조 원
PER Non-GAAP (TTM): 99.1x
PER Non-GAAP (FY27 가이던스): 91.1x
PER GAAP (TTM): 951x
FCF 수익률 (FY26): 1.3%
EV/Sales (TTM / FY27E): 26.6x / 21.6x
PBR / ROE (GAAP): 11.3x / 1.7%
배당: 없음
NGS ARR (FY26 말): $9.10bn (+63%)
RPO (FY26 말): $21.2bn (+34%)
FY27 Non-GAAP EPS 가이던스: $4.16~4.19

주가: Yahoo Finance 일봉 2026-10-23 종가(2026-10-24 09시 KST 조회, KB API 미연결로 대체). 수익률·이평: Yahoo Finance 일봉 종가 기준(3개월 = 7/22 종가 대비, 1년 = 2025-10-23 종가 대비). 주식수: 10-K FY26 표지(2026-08-31). 순현금 = 현금 2,514 + 단기투자 557 + 장기투자 4,835 − 2030 전환사채 1,774(USD mn, 10-K FY26). 원화 환산: 1달러 1,323.7원(Yahoo Finance KRW=X, 2026-10-24 09시 KST), 대략치. TTM = FY26(2026-07-31 종료).

그림 1. PANW 1년 주가 (일봉 종가, USD) · 20일·60일·120일 이동평균

2025-10-24 ~ 2026-10-23 일봉 종가 251거래일(Yahoo Finance, 2026-10-24 09시 KST 조회). 52주 고저는 장중 기준. 주가는 2024-12 2:1 분할 반영. KB증권 오픈API 미연결로 Yahoo Finance를 대체 출처로 사용.

자료: Yahoo Finance 일봉 시세(10/23 종가)·뉴스 헤드라인(Evercore ISI 조사, Investing.com, USA TODAY 10/23), SEC EDGAR(10-K FY26, 8-K 2026-09-01 외 분기 실적 8-K)1

Palo Alto Networks · 투자 요약2026년 10월 24일

한눈에 보는 팔로알토 네트웍스

종목 유형
고성장 기술주 (1순위 PEG · 보조 선행 PER 밴드 / FCF 수익률 병행)

매출 3년 CAGR 18.5%(FY23→FY26), FY27 가이던스 +23~24%. CAPEX/매출 3.8%로 설비 부담이 작다. GAAP 이익은 FY23 흑자 전환 후 인수 상각·주식보상 때문에 FY26 순이익 3.07억 달러(이익률 2.7%)로 작아, 이익 지표는 회사가 쓰는 Non-GAAP EPS로 계산하고 GAAP 수치를 함께 표기한다. 적자 성장기업은 아니다(영업현금흐름 45.5억 달러).

사업구조. 방화벽(Strata)에서 출발해 SASE(Prisma), 보안운영·클라우드(Cortex), 신원보안(Idira, CyberArk 기반), AI 보안(Prisma AIRS)까지 넓힌 "플랫폼" 회사. 매출의 80%가 구독·지원. 고객 70,000곳 이상.
성장의 질. FY26 매출 +24.5%, NGS ARR +63%지만 상당 부분이 인수(CyberArk 2/11, Chronosphere 1/29) 편입 효과다. 인수 기업 매출 9.3억 달러를 빼면 매출 성장은 약 +14%(산출값). FY27 ARR 가이던스는 +22~23%로 둔화.
밸류에이션. Non-GAAP PER 99배(TTM), FY27 가이던스 기준 91배. FY27 EPS 성장 가이던스 +8.7%는 매출 성장(+23~24%)보다 크게 낮다. CyberArk 인수 대가 상당 부분을 주식으로 줘서 주식 수가 709mn(FY25) → 844~847mn(FY27 가이던스)으로 늘기 때문. FCF 수익률 1.3%.
다음 이벤트. FY27 1분기 실적, 11/19 예상(캘린더 사이트 기준, 회사 공식 공지 전). 회사 가이던스 매출 $3.30~3.31bn, Non-GAAP EPS $0.96~0.98, NGS ARR $9.54~9.56bn.

10/23 보안주 동반 강세

종목	분야	10/23 종가	하루	1주	연초 대비
팔로알토 네트웍스 PANW	네트워크·SASE·SOC·ID	380.55	+7.2%	+11.3%	+106.6%
크라우드스트라이크 CRWD	엔드포인트·SIEM	257.57	+8.2%	+13.3%	+119.8%
지스케일러 ZS	제로트러스트·SASE	255.15	+7.3%	+23.0%	+13.4%
클라우드플레어 NET	엣지 네트워크·보안	325.73	+7.3%	+9.9%	+65.2%
센티넬원 S	엔드포인트	24.00	+6.7%	+11.2%	+60.0%
옥타 OKTA	신원인증(IAM)	213.05	+5.8%	+13.8%	+146.4%
포티넷 FTNT	방화벽 장비	179.99	+4.1%	+6.4%	+126.7%
First Trust 사이버보안 ETF CIBR	ETF	106.12	+3.2%	+7.4%	+48.5%
나스닥 종합 ^IXIC	지수	25,955.34	−0.2%	−0.7%	+11.7%
S&P 500 ^GSPC	지수	7,623.68	−0.5%	−0.5%	+11.4%

Yahoo Finance 일봉 종가(10/23, 지수는 포인트). 1주 = 10/16 종가 대비, 연초 대비 = 2025-12-31 종가 대비. 원인은 Yahoo Finance에 실린 10/23 기사(TIKR·24/7 Wall St.·Investing.com) 요약: Evercore ISI 채널 조사, AI가 찾은 PHP 취약점(PHP2Shell) 공개, 같은 날 아마존의 코드 취약점 도구(AWS Continuum) 정식 출시는 경쟁 요인으로 거론됨.

예전 자료(2026-08) 이후 바뀐 숫자

항목	예전 자료 (7/31 기준)	현재	비고
주가	$331.83	$380.55	+15%. 9/2 실적 급락 후 10/6 고점 $432까지
시가총액	$270.4bn	$311.3bn	주식수 818mn 기준
RPO	$18.4bn (3Q26)	$21.2bn (4Q26)	+34% YoY. 1Q27 가이던스 $20.8~20.9bn(분기 감소)
NGS ARR	$8.13bn (3Q26)	$9.10bn (4Q26)	한 분기 순증 약 $1.0bn. FY27 말 가이던스 $11.1~11.2bn
중국 CAC 심사	단기 규제 리스크로 언급	후속 확인 필요	10-K FY26은 중국 사이버보안법·네트워크 보안 심사 가능성을 일반 리스크로만 기재. 중국 매출 별도 공시 없음(APAC 전체 매출 비중 12%)

예전 자료 = 사용자가 정리한 내부 검토용 자료(원자료: 키움증권 리서치센터 2026-08-04, 대신증권 2026-08-06 반영). 현재 수치는 10-K FY26·8-K 2026-09-01.

자료: 10-K FY26, 8-K 2026-09-01, Yahoo Finance(10/23 종가·뉴스), 내부 검토 자료(2026-08)2

Palo Alto Networks · 사업구조2026년 10월 24일

무엇을 파는 회사인가

기업용 사이버보안을 하나의 "플랫폼"으로 묶어 파는 회사다. 차세대 방화벽 장비·소프트웨어(제품 매출)를 팔고, 그 위에 위협 차단·URL 필터링·SASE·클라우드 보안·보안운영(SOC) 구독을 얹는다. 2026년 CyberArk(신원·권한관리)와 Chronosphere(관측성)를 인수해 네트워크·클라우드·SOC·신원 네 축을 갖췄다. 판매는 대부분 채널 파트너(리셀러·통신사·MSSP)를 거친다. 사업부문은 단일 보고부문.

핵심 지표 (FY26, 2026-07-31)

$11.48bn매출 (+24.5%)

$9.10bnNGS ARR (+63%)

$21.2bnRPO (+34%)

80%구독·지원 매출 비중

38.4%조정 FCF 마진

70,000+고객 수

회사 목표: FY30 NGS ARR $20bn, FY28 조정 FCF 마진 40%. 4분기 한 분기에 NGS ARR 순증 약 $1bn(회사 발표).

Network & AI Security (Strata · Prisma SASE · Prisma AIRS)차세대 방화벽(하드웨어·가상·클라우드), SASE(원격 접속·SD-WAN), AI 앱·에이전트 보안(AIRS), Strata Cloud Manager.

Cortex (XSIAM · XDR · Cortex Cloud · 관측성)AI 기반 SOC, 엔드포인트 탐지·대응, CNAPP 클라우드 보안. Chronosphere(2026-01-29, $3.0bn)로 관측성 플랫폼 추가, Console(7/29) 인수로 에이전트 워크플로 확장.

Idira (CyberArk 기반 신원보안)권한관리(PAM)·IAM·엔드포인트 권한관리. 사람·기계·AI 에이전트 신원을 함께 관리. CyberArk 인수 2026-02-11 완료, 총 대가 $21.1bn.

Unit 42 · 서비스위협 인텔리전스, 침해사고 대응, 컨설팅.

FY26 소규모 인수Koi Security, Portkey(5/29), Embrace(7/20), Console(7/29). 인수 기업(Chronosphere·CyberArk) 편입 후 매출 $930mn, 영업손실 $797mn(10-K 주석).

매출 구성: 제품 / 구독 / 지원

제품구독지원

FY24

205228

FY25

205427

FY26

205426

지역별 매출

미주EMEAAPAC

FY24

682012

FY25

672112

FY26

672112

매출 대비 %. FY26 구독 $6,239mn(+25%), 지원 $2,961mn(+21%), 제품 $2,280mn(+27%). 미국 단독 $7,108mn(62%). 10-K FY26 MD&A·주석 2(Revenue).

전략: 플랫폼화(Platformization)

1. 통합

여러 보안 제품을 쓰던 고객을 한 플랫폼으로 묶어 계약 규모와 해지 장벽을 키움

2. AI 보안

AI 앱·에이전트를 새 위험이자 새 "신원"으로 보고 AIRS·Idira로 대응

3. 인수로 빈칸 채우기

신원(CyberArk)·관측성(Chronosphere)·에이전트(Console) 등 M&A로 영역 확장

그림. 홈페이지 주요 솔루션 (paloaltonetworks.com 메인 탭 이미지)

**AI 보안 (Prisma AIRS)**AI 앱·에이전트·모델·데이터 보안

**클라우드 보안 (Cortex Cloud)**멀티클라우드 위험 탐지·실시간 차단

**보안운영 (Cortex XSIAM)**탐지·대응을 하나의 SOC 플랫폼으로

**관측성 (Chronosphere 기반)**텔레메트리 비용 90% 절감 문구, AI 운영자

**AI 기반 보안 플랫폼**플랫폼화(Platformization) 메시지

이미지 출처: paloaltonetworks.com 메인 페이지에 게시된 회사 이미지(/content/dam/pan/), 2026-10-24 조회. 탭 이름과 파일명으로 분류했고 저작권은 Palo Alto Networks에 있음.

자료: 10-K FY26 Item 1·주석 2·8(Acquisitions), 8-K 2026-09-01, paloaltonetworks.com(2026-10-24 조회)3

Palo Alto Networks · 10년 영업이익 추이2026년 10월 24일

10년 영업이익과 영업이익률 (FY17~FY26, FY27 가이던스)

그림 2. 연간 GAAP 영업이익(노란 막대)·Non-GAAP 영업이익(먹색 막대, USD mn)과 이익률(선)

GAAP 영업이익Non-GAAP 영업이익FY27E 가이던스GAAP 이익률Non-GAAP 이익률(점선)

(USD mn)	FY17	FY18	FY19	FY20	FY21	FY22	FY23	FY24	FY25	FY26	FY27E 가이던스
매출액	1,755	2,274	2,900	3,408	4,256	5,502	6,893	8,027	9,221	11,480	14,100~14,200
매출 YoY	+27.3%	+29.5%	+27.5%	+17.5%	+24.9%	+29.3%	+25.3%	+16.5%	+14.9%	+24.5%	+23~24%
GAAP 영업이익	−166	−104	−54	−179	−304	−189	387	684	1,243	695	미제시
GAAP 영업이익률	−9.4%	−4.6%	−1.9%	−5.3%	−7.1%	−3.4%	+5.6%	+8.5%	+13.5%	+6.1%	-
Non-GAAP 영업이익	-	-	-	-	-	-	1,660	2,190	2,652	3,356	4,174
Non-GAAP 영업이익률	-	-	-	-	-	-	24.1%	27.3%	28.8%	29.2%	29.5%
순이익	−203	−122	−82	−267	−499	−267	440	2,578	1,134	307	-
GAAP 희석 EPS ($)	-	-	-	-	-	-	0.64	3.64	1.60	0.40	-
Non-GAAP 희석 EPS ($)	-	-	-	-	-	-	-	2.84	3.34	3.84	4.16~4.19
FCF (OCF − CAPEX)	705	926	924	821	1,387	1,792	2,631	3,101	3,469	4,113	조정 FCF률 38%

FY27E: 매출 가이던스 중간값 $14,150mn × Non-GAAP 영업이익률 가이던스 29.5% = 산출값. 회사는 GAAP 이익 가이던스를 내지 않는다. Non-GAAP 영업이익은 FY23~FY26만 실적 발표문(8-K)에서 확인(FY22 이전은 이번 작성에서 수집하지 않음). GAAP EPS는 2022-09 3:1, 2024-12 2:1 분할 반영 값만 표기(FY23~). FY24 순이익에는 법인세 평가충당금 환입 약 $1.5bn 포함.

읽는 법. FY17~FY22 6년 동안 GAAP 영업적자(주식보상비가 매출의 18~27%)였지만 영업현금흐름은 매년 흑자였다. FY23 GAAP 흑자 전환 후 FY25 이익률 13.5%까지 올랐다가, FY26 CyberArk·Chronosphere 인수로 무형자산 상각($638mn), 인수 비용($295mn), 주식보상 증가가 겹쳐 GAAP 이익률이 6.1%로 꺾였다. 반면 회사 기준 Non-GAAP 영업이익률은 FY23 24.1% → FY26 29.2%로 계속 올랐다. 같은 회사의 이익이 기준에 따라 5배 가까이 차이 나는 구조라, 두 숫자를 함께 봐야 한다.

자료: SEC EDGAR companyfacts(Revenues, RevenueFromContractWithCustomer, OperatingIncomeLoss, NetIncomeLoss), 10-K FY26, 8-K 2024-08-19·2025-08-18·2026-09-01(Non-GAAP·가이던스)4

Palo Alto Networks · 최근 3년 분기 실적2026년 10월 24일

분기 영업이익 추이 (FY24 1Q ~ FY26 4Q, 12개 분기)

그림 3. 분기 GAAP·Non-GAAP 영업이익(막대, USD mn)과 이익률(선)

GAAP 영업이익Non-GAAP 영업이익GAAP 이익률Non-GAAP 이익률(점선)

(USD mn)	24.Q1	24.Q2	24.Q3	24.Q4*	25.Q1	25.Q2	25.Q3	25.Q4*	26.Q1	26.Q2	26.Q3	26.Q4*
매출액	1,878	1,975	1,985	2,189	2,139	2,257	2,289	2,536	2,474	2,594	3,002	3,410
매출 YoY	-	-	-	-	+13.9%	+14.3%	+15.3%	+15.9%	+15.7%	+14.9%	+31.1%	+34.5%
GAAP 영업이익	215	54	177	238	286	241	219	497	309	397	−183	172
GAAP 이익률	+11.5%	+2.7%	+8.9%	+10.9%	+13.4%	+10.7%	+9.6%	+19.6%	+12.5%	+15.3%	−6.1%	+5.0%
Non-GAAP 영업이익	529	564	508	588	616	640	627	768	746	785	814	1,011
Non-GAAP 이익률	28.2%	28.6%	25.6%	26.9%	28.8%	28.4%	27.4%	30.3%	30.2%	30.3%	27.1%	29.6%
순이익	194	1,747	279	358	351	267	262	254	334	432	−177	−282
GAAP EPS ($)	0.28	2.44	0.39	0.51	0.49	0.38	0.37	0.36	0.47	0.61	−0.22	−0.35
Non-GAAP EPS ($)	0.69	0.73	0.66	0.75	0.78	0.81	0.80	0.95	0.93	1.03	0.85	1.02
NGS ARR ($bn)	-	-	-	4.2	4.5	4.8	5.1	5.6	5.9	6.3	8.1	9.1
RPO ($bn)	10.4	10.8	11.3	12.7	12.6	13.0	13.5	15.8	15.5	16.0	18.4	21.2

* 4분기(24.Q4, 25.Q4, 26.Q4)의 매출·GAAP 영업이익·순이익은 연간(10-K) − 3분기 누적(10-Q)으로 계산한 산출값이며, 실적 발표문(8-K) 수치와 일치. EPS는 분할(2024-12, 2:1) 반영값으로 8-K 전년 비교열에서 확인. NGS ARR은 24.Q4부터 발표문 첫머리 수치, RPO는 companyfacts. 표기 예: 26.Q3 = FY26 3분기(2026-02-01~04-30).

26.Q3 GAAP 적자의 이유

CyberArk 편입 첫 분기(2/11 완료). 매출은 +31%로 뛰었지만 인수 관련 비용·무형자산 상각·교체 주식보상이 한꺼번에 반영돼 GAAP 영업손실 $183mn. 같은 분기 Non-GAAP 영업이익은 $814mn(+30%). 26.Q4도 전환사채·캡드콜 평가손 $524mn이 영업외로 잡혀 순손실 $282mn.

성장률은 인수 효과가 크다

NGS ARR 증가율은 25.Q4 32% → 26.Q2 33% → 26.Q3 60% → 26.Q4 63%로 인수 시점에 계단처럼 뛰었다. 인수 1년이 지나는 FY27 하반기부터 기저효과가 사라지며, 회사 가이던스도 FY27 말 +22~23%. 4분기 이후 RPO는 1Q27 가이던스 $20.8~20.9bn으로 계절적으로 줄어든다.

자료: SEC EDGAR companyfacts, 10-Q FY24~FY26, 10-K FY24~FY26, 8-K 분기 실적 발표문 12건(2023-11-15~2026-09-01)5

Palo Alto Networks · 밸류에이션2026년 10월 24일

① 유형 분류: 고성장 기술주 → 1순위 PEG, 보조 선행 PER 밴드

이익 안정성: GAAP 흑자 4년째지만 인수 상각으로 변동이 큼(GAAP 영업이익률 FY25 13.5% → FY26 6.1%). 성장률: 매출 +24.5%, ARR +63%(인수 포함). 적자 여부: GAAP 순이익 흑자, 영업현금흐름 대규모 흑자. CAPEX/매출 3.8%, 감가상각·상각/매출 7.4%(대부분 인수 무형자산 상각). 설비 집약·적자 성장 유형에는 해당하지 않는다.

② 1순위 지표: PEG와 EPS 성장

Non-GAAP PER (TTM EPS $3.84)

99.1x

FY27 가이던스 중간 $4.175 기준 91.1x · GAAP PER 951x

PEG (후행 기준)

6.6

FY26 Non-GAAP EPS 성장 +15.0% 기준. FY27 가이던스 성장 +8.7% 적용 시 10.4

FCF 수익률 (FY26 FCF $4,113mn)

1.3%

조정 FCF $4,414mn 기준 1.4% · FY27 가이던스(38%) 적용 1.7%

최근 8개 분기	25.Q1	25.Q2	25.Q3	25.Q4*	26.Q1	26.Q2	26.Q3	26.Q4*
Non-GAAP EPS ($)	0.78	0.81	0.80	0.95	0.93	1.03	0.85	1.02
Non-GAAP EPS YoY	+13.0%	+11.0%	+21.2%	+26.7%	+19.2%	+27.2%	+6.2%	+7.4%
GAAP EPS ($)	0.49	0.38	0.37	0.36	0.47	0.61	−0.22	−0.35
매출 YoY	+13.9%	+14.3%	+15.3%	+15.9%	+15.7%	+14.9%	+31.1%	+34.5%

최근 3개년	FY24	FY25	FY26	FY27 가이던스
Non-GAAP EPS ($)	2.84	3.34	3.84	4.16~4.19
Non-GAAP EPS 성장률	+27.9%	+17.6%	+15.0%	+8.3~9.1%
매출 성장률	+16.5%	+14.9%	+24.5%	+23~24%
Non-GAAP 희석 주식수 (mn)	-	702	764	844~847
FCF (USD mn)	3,101	3,469	4,113	조정 FCF 마진 38%

PEG는 체크리스트 기준(향후 3년 이익성장률)을 쓰려면 컨센서스가 필요하나 미확보 → 후행(FY26 실적) 성장률과 회사 FY27 가이던스 1년치로 대체하고 표기함. 선행 PER 과거 밴드는 KB API 주가·컨센서스 이력이 없어 데이터 없음(참고: 10/23 Investing.com 기사는 선행 PER 약 85배, 5년 평균 57배로 인용). FY24 EPS는 분할 반영(5.67 ÷ 2).

해석 함정 체크. ① 매출 +23%인데 EPS +9%: FY27 가이던스의 Non-GAAP 주식 수가 844~847mn으로 FY25(702mn)보다 약 20% 많다. CyberArk 주식 교환으로 늘어난 주식이 매출 성장분을 상당 부분 상쇄한다. ② ARR +63%는 유기적 성장이 아니다. 인수 기업 매출 $930mn을 빼면 FY26 매출 성장은 약 +14%(산출값), 인수 기업을 연초부터 합친 프로포마 성장도 +17.4%(10-K 주석). ③ 9/2 급락은 이익 전망 하향(EPS 성장 둔화 가이던스) 때문이었고, 이후 주가가 다시 올라 PER이 91배로 높아졌다. "주가가 빠져서 싸진" 구간이 아니며, 성장 둔화 가이던스가 유지된다면 PEG 기준 부담은 더 커질 수 있다.

③ 보조 지표

지표	값	산출 근거
EV/Sales (TTM / FY27E)	26.6x / 21.6x	EV 305,158 / 매출 11,480 · 가이던스 중간 14,150
EV/EBITDA (GAAP, TTM)	197x	EBITDA 1,550 = 영업이익 695 + 감가상각·상각 855. 인수 상각·주식보상 영향으로 의미 제한
EV / Non-GAAP 영업이익	91x	Non-GAAP 영업이익 3,356 (8-K 2026-09-01)
PBR	11.3x	자본총계 27,492. 인수로 자본이 3.5배 커짐(영업권 22,010 · 무형자산 7,017 포함)
ROE (GAAP, 후행 기준)	1.7%	순이익 307 / 평균자본(7,824, 27,492). 예전 자료의 ROE 하락 지적과 같은 방향
주식보상비 / 매출	15.5%	FY26 주식보상 1,774(현금흐름표). FCF − 주식보상 = 2,339
배당수익률	0%	배당 없음. FY26 자사주 매입 1,000(잔여 승인 1,000)

자료: 10-K FY26, 8-K 2026-09-01·2025-08-18·2024-08-19, SEC companyfacts. 주가: Yahoo Finance 일봉 2026-10-23 종가(2026-10-24 09시 KST 조회, KB API 미연결로 대체)6

Palo Alto Networks · 실적 품질과 가격 위치2026년 10월 24일

④ 실적 기대치

다음 발표(FY27 1Q, 11/19 예상)까지 2주 이상 남아 상세 점검은 생략. 회사 1Q27 가이던스: 매출 $3.300~3.310bn(+33~34%), Non-GAAP EPS $0.96~0.98(전년 $0.93 대비 +3~5%), NGS ARR $9.54~9.56bn(+63%), RPO $20.8~20.9bn. 직전 분기(4Q26) 실제 Non-GAAP EPS $1.02는 컨센서스 $0.98(Earnings Whispers 표기, Non-GAAP)을 상회, 매출 $3.41bn도 추정 $3.35bn 상회. 그런데도 FY27 가이던스 실망으로 다음 날 −9.3%. 위스퍼 수치는 내부용이라 이 자료에서는 뺐다.

⑤ 실적 품질 판정 (최근 분기 FY26 4Q·FY26 연간)

항목	판정	근거	출처
1. 이익 기준	문제 있음	FY26 GAAP 순이익 $307mn vs Non-GAAP $2,931mn(9.5배). 조정: 주식보상 1,712, 무형자산 상각 638, 전환사채·캡드콜 평가 562, 인수 비용 295, 세금 조정 −599. 주식보상(매출의 15%)은 반복 비용인데 Non-GAAP에서 빠진다	8-K 2026-09-01 Ex.99.1 조정표
2. 이익 vs 현금	확인 필요	순이익 −73% vs FCF +18.6%($4,113mn)로 방향이 반대. 원인은 비현금 비용(주식보상·상각·평가손)과 선수금(이연수익 +$1,202mn). 현금 창출은 실제로 강하나 주식보상을 빼면 FCF는 $2,339mn	10-K FY26 현금흐름표
3. 회계 추정 변경	이상 없음	내용연수·수익인식 변경 기재 없음. 다만 CyberArk '플랫폼 갱신' 무형자산 $3.5bn 평가가 감사 핵심사항(CAM)으로 지정 — 상각 기간 가정이 향후 이익에 영향	10-K FY26 감사보고서(CAM), 주석 1
4. 일회성	확인 필요	4Q 전환사채·캡드콜 평가손 $524mn(주가가 오르면 손실이 커지는 구조), CyberArk 통합 비용, 소송 정산 1건. FY25는 세법 개정(OBBB) 이연법인세 조정, FY24는 평가충당금 환입 $1.5bn	8-K 2026-09-01 주석 (1)~(4), 8-K 2024-02-20
5. 주석의 약정	확인 필요	CyberArk 승계 0% 전환사채 2030년 만기 원금 $1.25bn(장부 공정가치 $1,774mn). 운영리스 부채 $793mn(2040년까지). 고객 할부 금융채권 $1,536mn(단·장기 합계). 제조 파트너 구매 약정 존재	10-K FY26 주석 11(Debt)·리스·금융채권

⑥ 가격과 섹터 위치

가격 위치

현재가 $380.55은 52주 범위($139.57~432.33)의 82% 지점, 고점 대비 −12.0%. 20일 384 · 60일 370 · 120일 329달러로 이평은 정배열이고, 현재가는 20일선 바로 아래·60일선 위. 10/14~16 급락으로 꺾였던 단기 추세를 20일선 회복으로 되돌리는지가 관건(Yahoo Finance 일봉, KB API 대체). 1년 차트는 1쪽 그림 1.

섹터 위치 (후행 기준)

12MF ROE·P/B 컨센서스 미확보로 후행 GAAP ROE 1.7%, PBR 11.3x로 대체. 인수로 자본이 크게 늘어 ROE·PBR 모두 왜곡이 커서 섹터 비교 지표로는 부적합하다. 보안주 안에서는 연초 대비 +107%로 옥타(+146%)·포티넷(+127%)·크라우드스트라이크(+120%)와 함께 상위권, 지스케일러(+13%)와는 격차가 크다.

자료: 10-K FY26, 8-K 2026-09-01, Earnings Whispers(2026-10-24 조회, 컨센서스만 인용), 실적일: Trendlyne·AJ Bell 캘린더. 주가: Yahoo Finance 일봉 2026-10-23 종가(2026-10-24 09시 KST 조회, KB API 미연결로 대체)7

Palo Alto Networks · 투자 포인트와 리스크2026년 10월 24일

투자 포인트

보안 지출 사이클의 중심. 10/23 Evercore ISI 채널 조사는 연말 예산 강세와 데이터·AI·신원·클라우드 보안 지출 집중을 짚었다. PANW는 네 영역을 모두 가진 몇 안 되는 회사다.
AI가 위협을 키우는 구조. AI가 찾은 취약점(PHP2Shell), AI 에이전트 접근 통제 같은 이슈가 반복될수록 플랫폼형 보안 수요가 커진다. AI 에이전트를 신원으로 관리하는 Idira, AI 보안 AIRS가 직접 수혜 제품.
강한 현금 창출. FY26 영업현금흐름 $4.55bn, 조정 FCF 마진 38.4%, 순현금 $6,132mn. FY28 조정 FCF 마진 40% 목표.

리스크

밸류에이션 부담과 희석. Non-GAAP PER 99배(TTM), FY27 EPS 성장 가이던스 +9%로 PEG가 높다. 주식 수가 2년 새 약 20% 늘어 주당 이익 성장이 매출 성장을 따라가지 못한다.
인수 성장의 착시와 통합. ARR +63%는 인수 효과가 크고, FY27 말 +22~23%로 둔화가 예고됐다. CyberArk 통합 비용과 상각이 GAAP 이익을 누른다.
경쟁·규제. 아마존(AWS Continuum)·오픈AI 등 AI·클라우드 대기업의 보안 진출(10-K도 클라우드 사업자 자체 보안을 경쟁 위험으로 기재), 중국 등 해외 규제 심사 가능성.

다음 이벤트

시점	이벤트	체크 포인트
2026-11-19 예상	FY27 1Q 실적 (캘린더 사이트 기준, 공식 공지 확인 필요)	가이던스 매출 $3.30~3.31bn·EPS $0.96~0.98 대비, NGS ARR $9.54~9.56bn, FY27 가이던스 유지·상향 여부
2026-10~11	보안주 실적 시즌 (크라우드스트라이크·지스케일러·옥타 등)	Evercore 조사의 "연말 예산 강세"가 실제 수주·ARR로 확인되는지
FY27 하반기 (2027-02~)	CyberArk 인수 1년 경과	ARR 성장률 기저효과 소멸, 유기적 성장률 확인

판단 근거 요약

10/23 상승은 회사 고유 뉴스가 아니라 보안 업종 전체의 수요 신호(채널 조사)와 AI 보안 위협 뉴스에 따른 동반 강세였다. PANW는 매출 $11.5bn, NGS ARR $9.1bn으로 업종 최대 규모의 플랫폼이고 현금 창출도 강하지만, 지금 숫자의 상당 부분은 2026년 대형 인수에서 왔다. 판단의 핵심은 ① 인수 효과를 뺀 유기적 성장이 10%대 중반 이상 유지되는지 ② 주식 수 증가를 넘는 EPS 성장(가이던스 +9%)이 나오는지 ③ PER 90배대가 그 성장 속도와 맞는지다. 11/19 예상 1분기 실적과 가이던스 변화가 첫 확인 지점이다.

고지사항

본 자료는 투자 판단의 참고용으로 작성된 내부 분석 자료이며, 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 투자 결정과 그 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있습니다.

재무 수치는 SEC EDGAR에 공시된 회사 자료(10-K, 10-Q, 8-K 및 XBRL companyfacts)를 기준으로 했으며, '산출값'으로 표기한 4분기 실적·유기적 성장률·FY27E·밸류에이션 지표는 공시 수치로 계산한 값입니다. Non-GAAP 수치는 회사가 정의한 기준으로 GAAP과 다릅니다. 주가는 KB증권 오픈API에 연결되지 않아 Yahoo Finance 일봉 시세(2026-10-23 종가, 2026-10-24 조회)를 대체 출처로 사용했으며 이동평균도 이 일봉으로 계산했습니다. 주가 상승 원인은 언론 보도 헤드라인·기사 요약이며 회사가 확인한 내용이 아닙니다. 과거 PER 밴드·12MF 컨센서스 지표는 데이터 없음으로 표기했습니다.

미래 실적 관련 수치는 회사 가이던스(8-K 2026-09-01)와 공개 컨센서스이며, 실제 결과와 다를 수 있습니다. 해외주식은 환율 변동에 따라 원화 기준 수익률이 달라질 수 있습니다.

자료: 10-K FY26, 8-K 2026-09-01, Yahoo Finance(주가·뉴스), Earnings Whispers(컨센서스)8