해외주식 Company Note · 미국 · 우주·위성통신·AI2026년 10월 22일

SPACEX (SPCX.US · NASDAQ · 클래스 A)

스페이스X: 상장 후 첫 흑자(매출 +161%)에 하루 +7.8%. 시가총액의 약 3분의 2가 AI 몫

작성 시점 주가$159.31▲ $11.52 (+7.79%)10/21 종가, 전일 $147.79 · 거래량 221백만 주(20일 평균의 2.6배) · 시가총액 약 2,868.0조 원 · 환율 1,325.6원/달러(10/21)

기준일 2026-10-22 (KST, 작성 10/23) · 주가 10/21 종가 · 회계연도 종료월: 12월(역년) · 상장 2026-06-12, 공모가 $135 · 최근 실적: 2026년 3분기(10/20 장후 발표, 10-Q 10/22 제출)

주가 강세 요약 (10/21 미국장)

하루 +7.8%, 거래량 2.6배. 3분기 실적 발표(10/20 장후) 다음 날 $159.31로 +7.8% 올랐다. 거래량 221백만 주는 20일 평균의 2.6배. 같은 날 나스닥은 +1.05%, S&P500은 +0.58%였다.
계기는 첫 흑자. 3분기 매출 $14.6bn(+161%, 컨센서스 $12.9bn), EPS $0.35(컨센서스 $0.13)로 상장 후 첫 분기 흑자. 콜에서 1Q27 매출 가이던스 $33~37bn(3분기의 2.3~2.5배)을 내놨다.
합병 카드. 같은 콜에서 테슬라와의 결합을 검토할 특별위원회 구성이 확인됐다. 조건은 합의된 것이 없고 머스크도 "보장은 없다"고 했다(10-Q 주석도 같은 내용).
가격 위치. 20일 이평($155)과 60일 이평($144) 위로 올라섰다. 상장 후 종가 고점 $211.39(6/16)보다 아직 25% 낮고, 저점 $108.27(8/5) 대비 +47%, 공모가 대비 +18%.

KEY DATA

주가 (10/21 종가): $159.31
전일 대비: ▲ $11.52 (+7.79%)
상장 후 종가 최고 / 최저: $211.39 / $108.27
공모가 대비 / 3개월: +18.0% / +29.0%
20 / 60일 이평: 155 / 144
시가총액: $2,164bn약 2,868.0조 원
발행주식수 (A+B): 13,581mn약 135.8억 주
순현금 (9월 말): $51.0bn약 67.6조 원
EV: $2,113bn약 2,800.4조 원
EV/Sales (TTM): 65.9x
EV/Sales (1Q27 가이던스 연환산): 15.1x
EV/조정 EBITDA (3Q 연환산): 60x
PER (TTM / 3Q 연환산): 적자 / 114x
PBR: 12.2x
FCF (1~9월): −$35.0bn
수주잔고 (9월 말): $63.0bn
배당: 없음
1Q27 매출 가이던스: $33~37bn
머스크 의결권 (상장 시): 약 82.4%

주가: Yahoo Finance 일봉 2026-10-21 종가(2026-10-23 조회, KB API 미연결로 대체). 이평: 상장 후 91거래일이라 120일 이평은 없음. 3개월 = 7/21 종가 대비. 주식수: 10-Q 2026Q3 표지(10/15 기준 A 82.47억 + B 53.35억 주). 재무: SEC 10-Q 2026Q3, 8-K 2026-10-20(Ex.99.1), 424B4 상장 설명서(2026-06-12). 가이던스: 3Q 컨퍼런스콜(Motley Fool 녹취). 원화 환산: 1달러 1,325.6원(Yahoo Finance KRW=X, 2026-10-21), 대략치. 연환산 = 분기 × 4.

그림 1. SPCX 상장 후 주가 (일봉 종가, USD) · 20일·60일 이동평균

2026-06-12(상장일) ~ 2026-10-21 일봉 종가 91거래일(Yahoo Finance). 장중 기준 최고·최저는 $225.64(6/16) · $104.83(8/3). KB증권 오픈API 미연결로 Yahoo Finance를 대체 출처로 사용.

작성 후 추가 (10/23). 다음 거래일 10/22에는 $144.75(−9.14%)로 상승분을 모두 반납했다. 상장 설명서상 "3분기 실적 발표 후 두 번째 정규 거래일"이라 보호예수 대상의 28%(최대 13억 주)가 풀린 날이고, 나스닥도 −2.6%(나스닥100은 4개월 만에 최악의 하루)로 AI 설비투자·부채 우려에 기술주가 함께 밀렸다. 아래 분석의 주가·밸류에이션은 10/21 종가 기준이다.

자료: Yahoo Finance 일봉(10/21 종가, 10/22 종가는 작성 후 추가), SEC 8-K 2026-10-20, 10-Q 2026Q3, 424B4(보호예수 일정), Investing.com(컨센서스), Yahoo Finance·Stocktwits 10/22 시황 헤드라인1

SpaceX · 투자 요약2026년 10월 22일

한눈에 보는 스페이스X

종목 유형
적자 성장기업 (주) · 설비 집약 산업 (보조) (1순위 EV/Sales + 매출성장률 · 보조 수주잔고·ARR, EV/EBITDA)

TTM 영업손실 −$0.7bn·순손실 −$2.8bn(3분기 단독은 흑자), 1~9월 매출 +97%로 고성장. 분기 영업이익률이 −41%(26.1Q)에서 +19%(26.3Q)까지 흔들려 이익 변동성이 크고, 1~9월 CAPEX가 매출의 1.8배·감가상각이 매출의 33%라 설비 집약 성격도 강하다.

사업구조. 세 부문. Space(팰컨·드래곤·스타십 발사), Connectivity(스타링크 위성인터넷), SI(옛 AI 부문: xAI의 Grok, X 광고, 클라우드 컴퓨트, 8월 인수한 Cursor). 3분기 매출의 52%가 SI, 36%가 스타링크, 12%가 발사.
이익 흐름. 연간으로는 2023년 −$3.5bn, 2024년 +$0.5bn, 2025년 −$2.6bn으로 적자와 흑자를 오갔다. 2026년 3분기에 영업이익 $2.8bn(이익률 19%)으로 크게 돌아섰다. 이익은 스타링크(영업이익률 45%)가 내고 SI는 막 흑자 전환했다.
밸류에이션. EV $2.11조 달러는 TTM 매출의 66배, 3분기 연환산의 36배, 1Q27 가이던스 연환산의 15배다. 기준을 어디에 두느냐에 따라 4배 넘게 차이 난다. 결국 "가이던스대로 매출이 2배 넘게 커지느냐"가 가격을 정한다.
현금. 1~9월 FCF −$35.0bn. 4분기 CAPEX 가이던스는 $35~40bn으로 3분기($19.6bn)의 약 2배다. 9월 말 현금·유가증권 $89.9bn은 상장 공모 자금(순 $85.7bn) 덕분이다.

홈페이지 주요 제품 (spacex.com 메인, 2026-10-23 기준)

홈페이지 코너	노출 내용	시사점
Revolutionizing space technology	스타십·슈퍼헤비: 사람과 화물을 지구 궤도·달·화성으로 보내는 완전 재사용 발사체	Space 부문 R&D의 대부분(3분기 $12.3억)이 여기에 들어간다
World's leading launch service	팰컨9·팰컨헤비 재사용 로켓, 세계 최다 발사	3분기 35회 발사(고객 12회, 자체 23회). 발사 매출 $11.3억
Advancing human spaceflight	드래곤 유인 우주선(2020년 미국 유인 비행 재개)	NASA ISS 승무원 임무 3건 추가 수주(3분기)
Delivering internet from space	스타링크, 스타십 14차 비행의 V3 위성 배치 사진	V3 1회 발사 = 팰컨9 대비 약 10배 다운링크 용량
Developing orbital AI compute	궤도 AI 컴퓨트 위성("수직 통합된 유일한 회사")	2028년부터 배치 목표(상장 설명서). AI 서사를 홈페이지 전면에
Making life multiplanetary	화성 이주 비전	창업 목표. 직접 매출은 없다

spacex.com 메인 타일(회사 CMS API, 2026-10-23 조회) 제목·설명 기준. 수치는 8-K 2026-10-20 Ex.99.1.

그림. 홈페이지 주요 제품 (spacex.com 메인 타일 이미지)

**팰컨9 · 팰컨헤비**재사용 부스터 동시 착륙. 9개월 113회 발사

**스타링크 V3 위성**스타십 14차 비행에서 26기 배치(첫 상업 비행)

**궤도 AI 컴퓨트 위성**‘Developing Orbital AI Compute’, 2028년 배치 목표

그림. 발사장 시설 (spacex.com 발사장 소개 이미지)

**스타베이스 (텍사스)**스타십 제작·발사 기지. 루이지애나 신규 기지 2029년 목표

이미지 출처: spacex.com 메인 페이지·발사장 소개에 게시된 회사 이미지(content.spacex.com CMS), 2026-10-23 조회. 저작권은 SpaceX에 있음.

자료: 8-K 2026-10-20(Ex.99.1), 10-Q 2026Q3, 424B4 상장 설명서, spacex.com(2026-10-23 조회)2

SpaceX · 사업구조2026년 10월 22일

무엇을 파는 회사인가

2002년 설립된 발사체 회사가 위성인터넷(스타링크)을 키우고, 2026년 2월 xAI(2025년 3월 X를 인수)를 합치면서 "우주·통신·AI"를 한 회사에 묶었다. xAI 합병은 동일 지배 거래라 과거 실적이 모두 합쳐서 다시 작성됐다. 2026년 8월에는 AI 코딩 도구 Cursor를 인수했다(GAAP 인수 대가 $42.5bn). 부문은 Space, Connectivity, SI(Super Intelligence, 옛 AI 부문) 세 개로 공시한다.

이익을 내는 사업: Connectivity (스타링크)

$5.25bn3Q 매출 (+69% YoY)

45.1%3Q 영업이익률

$3.50bn3Q 조정 EBITDA

1,360만소비자 가입자 (분기 +160만)

$69월 ARPU (전년 $83)

3,800+스타링크 탑재 항공기

매출원: 소비자 구독($3.12bn, +57%)과 기업·정부($2.13bn, +91%). ARPU는 신흥국 확대로 1년 전보다 낮지만 3분기에 전분기 대비 5% 올랐다. 위성 발사비용은 내부 거래라 Space 매출에 잡히지 않고 위성 자산으로 자본화된다.

SI (Super Intelligence) · 3Q 매출 $7.56bn, +830%클라우드 컴퓨트 계약 가동, Cursor 편입(8/14 이후 매출 $6.1억), Grok. 광고(X) $5.4억. 컴퓨트 용량 1.7GW(전년 0.6GW). 3분기 CAPEX의 84%($16.4bn)가 여기에.

Space · 3Q 매출 $1.77bn, +6%고객 발사 12회, 스타십 첫 궤도·상업 비행. NSSL 18건·ISS 승무원 3건 추가 수주. 스타십 R&D로 영업손실 −$0.07억.

스펙트럼 투자 (스타링크 모바일)에코스타 주파수 약 $19.6bn(현금 최대 $8.5bn + 신주 2.62억 주), 2027-11 종결 예상. 10/8 800MHz 대역 추가 인수 계약.

테슬라 결합 검토 (미정)10/20 양사 이사회가 특별위원회 구성. 조건 합의 없음, 성사 보장 없음(10-Q 주석). 결정에는 특별위원회·이사회·지배주주(머스크) 승인 필요.

매출 믹스: 스타링크 회사에서 AI 회사로

Space (발사·드래곤·스타십)Connectivity (스타링크)SI / AI (xAI·X·Cursor)

2023

343729

2024

275419

2025

226117

26.1Q

136917

26.2Q

125533

26.3Q

123652

매출 대비 %, 반올림. 2023~2025년은 424B4 주석 3(매출 구분), 분기는 8-K 2026-10-20과 424B4(26.1Q). 2023~2025년의 AI 매출은 X 광고 비중이 컸다(2025년 광고 $1.84bn, AI 솔루션·인프라 $1.36bn).

회사가 제시한 성장 경로 (3Q 컨퍼런스콜)

SI 컴퓨트

연말 2.5~3GW → 2027년 말 13GW 이상(머스크, "20GW는 어렵지만 불가능하지 않다"). 연말 ARR $100bn 목표 유지.

스타십

2027년 상반기 주 1회, 연말 주 2회 이상 비행. V3 위성 수백 기가 깔리는 2027년 중반부터 스타링크 품질 개선 체감.

장기 옵션

궤도 AI 컴퓨트 위성 2028년 배치, 스타링크 모바일 2028년 초, 자체 칩(Terafab) 양산 2028년 하반기 목표.

자료: 8-K 2026-10-20(부문별 표·Business Highlights), 10-Q 2026Q3 주석, 424B4, 3Q26 컨퍼런스콜(Motley Fool 녹취)3

SpaceX · 연간 영업이익 추이2026년 10월 22일

연간 영업이익과 영업이익률 (2023~2025년, 2026년 1~9월)

그림 2. 연간 영업이익(막대, USD mn)과 영업이익률(선)

영업이익영업손실TTM 산출값영업이익률(우축)

(USD mn)	2023	2024	2025	2026 1~9월	TTM*
매출액	10,387	14,015	18,674	27,083	32,043
매출 YoY	-	+34.9%	+33.2%	+97.5%	-
영업이익	-3,505	466	-2,589	705	-668
영업이익률	-33.7%	3.3%	-13.9%	2.6%	-2.1%
순이익	-4,628	791	-4,937	-413	-2,760
영업현금흐름	4,520	5,776	6,785	13,097	-
설비투자(CAPEX)	4,415	11,163	20,737	48,069	-
FCF	105	-5,387	-13,952	-34,972	-

* TTM = 2025.10~2026.9, 연간(2025) − 2025년 1~9월 + 2026년 1~9월로 계산한 산출값. 10년 추이는 데이터 없음: 2026년 6월 상장으로 공시 재무제표는 상장 설명서(424B4)의 3개년(2023~2025)과 상장 후 10-Q뿐이다. 모든 연도는 xAI·X를 합친 재작성 기준.

읽는 법. 2023~2025년 매출은 연 33~35% 늘었지만 영업이익은 −$3.5bn → +$0.5bn → −$2.6bn으로 들쭉날쭉했다. 원인은 부문마다 다르다. 스타링크 영업이익은 2023년 $0.47bn → 2025년 $4.42bn으로 9배가 됐지만, AI 부문 손실(2025년 −$6.36bn)과 스타십 R&D(2025년 $3.0bn)가 이를 상쇄했다. 2026년 1~9월에는 SI 매출이 4.8배 늘며 처음으로 9개월 누적 흑자($0.7bn)가 났지만, TTM으로는 아직 −$0.7bn이다. 같은 기간 CAPEX는 $4.4bn → $20.7bn → 9개월 $48.1bn으로 이익보다 훨씬 빠르게 커졌다.

자료: 424B4 상장 설명서(요약 재무·부문 데이터), 10-Q 2026Q3, SEC companyfacts(OperatingIncomeLoss, RevenueFromContractWithCustomer, NetIncomeLoss)4

SpaceX · 최근 분기 실적2026년 10월 22일

분기 영업이익 추이 (2025년 1Q ~ 2026년 3Q, 7개 분기)

그림 3. 분기 영업이익(막대, USD mn)과 영업이익률(선)

영업이익영업손실영업이익률(우축)

(USD mn)	25.1Q	25.2Q	25.3Q	25.4Q*	26.1Q	26.2Q	26.3Q
매출액	4,067	4,071	5,576	4,960	4,694	7,814	14,575
매출 YoY	-	-	-	-	+15.4%	+91.9%	+161.4%
영업이익	27	-970	-273	-1,373	-1,943	-143	2,791
영업이익률	0.7%	-23.8%	-4.9%	-27.7%	-41.4%	-1.8%	19.1%
순이익	-528	-1,008	-1,054	-2,347	-4,276	-541	4,404
희석 EPS ($)	-0.18	-0.34	-0.36	-0.80	-1.27	-0.09	0.35

* 25.4Q는 연간(424B4) − 1~9월(10-Q)로 계산한 산출값. EPS도 연간 −1.69 − 1~9월 −0.89로 계산(우선주 전환 전 주식 기준이라 2026년과 직접 비교 불가). 공시 분기 데이터는 2025년 1Q부터라 2024년 이전 분기는 데이터 없음. 26.1Q 순이익은 우선주 간주배당 반영 전 금액.

부문별 영업이익: 흑자 전환의 주인공은 SI

(USD mn)	26.1Q	26.2Q	26.3Q	3Q 매출	3Q 조정 EBITDA	3Q CAPEX
Space	−662	−542	−7	1,767	357	1,606
Connectivity	1,188	1,656	2,367	5,248	3,499	1,543
SI	−2,469	−1,257	431	7,560	4,953	16,444
합계	−1,943	−143	2,791	14,575	8,809	19,593

무엇이 바뀌었나

2분기 → 3분기 사이 영업이익이 $2.9bn 늘었는데, 그중 $1.7bn이 SI(−$1.26bn → +$0.43bn)에서 나왔다. SI 매출이 한 분기에 $2.56bn → $7.56bn(3배)으로 뛴 영향이다. 3분기 SI 영업이익에는 Cursor 인수 관련 주식보상비 $1.2bn이 비용으로 들어가 있다.

지속성 점검

3분기 매출의 34.5%가 SI 부문의 단일 고객(공시명 Customer B)에서 나왔다. 회사는 4분기 매출총이익률이 일회성 이익·고객 믹스 효과가 빠져 2분기 수준으로 돌아간다고 밝혔다. 3분기 이익률 19%를 그대로 연장하기는 어렵다.

자료: SEC companyfacts, 8-K 2026-10-20(부문별 표), 10-Q 2026Q2·Q3, 424B4(26.1Q 부문·2025 연간), 3Q26 컨퍼런스콜5

SpaceX · 밸류에이션2026년 10월 22일

① 유형 분류: 적자 성장기업 → 1순위 EV/Sales + 매출성장률

TTM 기준 영업·순이익 적자, 매출 성장률 +97%(1~9월), 분기 이익률 −41%~+19%로 변동성 큼. PER은 분모가 적자이거나 한 분기 흑자(일회성 포함)라 쓸 수 없다. CAPEX/매출 177%, 감가상각/매출 33%로 설비 집약 성격이 있어 EV/EBITDA를 보조로 함께 본다.

② 1순위 지표: EV/Sales, 매출성장률, 수주잔고, 현금 소진

EV/Sales (TTM 매출 $32.0bn)

65.9x

1Q27 가이던스 연환산 기준 15.1x

매출성장률 (3Q YoY)

+161%

1~9월 +97%, 전분기 대비 +87%

수주잔고 (9월 말)

$63.0bn

2025년 말 $28.4bn 대비 +122%, 67%가 1년 내 인식

매출 기준	연 매출 (USD bn)	EV/Sales	성격
TTM (2025.10~2026.9, 산출값)	32.0	65.9x	확정 실적
3Q26 × 4	58.3	36.2x	최근 분기 연환산
연말 ARR 목표	100.0	21.1x	회사 목표(12월 연환산)
1Q27 가이던스 중간 × 4	140.0	15.1x	회사 가이던스 $33~37bn

현금으로 버티는 기간	분기 FCF (USD bn)	현금·유가증권 $89.9bn ÷ 소진
3Q26 실제 (OCF 9.6 − CAPEX 19.6)	-10.0	약 9개 분기
4Q26 가정 (OCF 3Q 수준 − CAPEX 가이던스 중간 37.5)	-27.9	약 3.2개 분기

EV = 시가총액 $2,164bn − 순현금 $51.0bn(현금 51.3 + 유가증권 38.6 − 차입·금융리스 38.8, 9월 말). 4Q 가정 행의 OCF는 본 리포트의 가정. 차입 만기는 2031년 이후, 미사용 리볼버 $5bn, 2027년 확정 구매약정 $25.6bn은 별도.

해석 함정 체크. 배수가 59배 → 14배로 "싸 보이는" 것은 주가가 아니라 분모를 가이던스로 바꿨기 때문이다. 가이던스가 내려가면 배수는 순식간에 다시 올라간다. 또 SI 매출의 큰 부분이 단일 고객(3Q 매출의 34.5%)의 클라우드 계약이라, 매출 성장의 질은 고객 분산과 계약 기간을 확인해야 판단할 수 있다. 역산(가정): 스타링크(3Q 조정 EBITDA × 4 × 35배 ≈ $490bn), 발사(3Q 매출 × 4 × 12.5배 ≈ $88bn), 순현금 $51bn을 빼면 시가총액의 약 71%($1,534bn)가 SI 몫이고, 이는 SI 3분기 연환산 매출의 약 51배다. 배수는 본 리포트의 가정이며 범위(30~40배, 10~15배)를 넣으면 SI 몫은 $1,447~1,622bn.

③ 보조 지표

지표	값	산출 근거
EV/조정 EBITDA (3Q 연환산)	60.0x	3Q 조정 EBITDA $8.81bn × 4. Non-GAAP(감가상각 3.64, 주식보상 2.36 가산)
PER	적자 / 114x	TTM 순손실 −$2.76bn. 3Q EPS $0.35 × 4 = $1.40 기준 114배(영업 외 이익 포함)
PBR	12.2x	자본총계 $176.8bn(9월 말). 공모·Cursor 인수로 자본이 급증해 비교 의미 제한적
ARR	$100bn 목표	연말 목표(CFO). 2027년 말 $500bn~1조(머스크 발언, 공식 가이던스 아님)
배당수익률	0%	배당 없음
PEG · 선행 PER 밴드	데이터 없음	3년 이익성장률 컨센서스 미확보, 상장 4개월이라 밴드 없음

자료: 10-Q 2026Q3(재무상태표·현금흐름표·주석 3·16), 8-K 2026-10-20, 3Q26 컨퍼런스콜. 주가: Yahoo Finance 일봉 2026-10-21 종가(2026-10-23 조회, KB API 미연결로 대체). 역산 배수는 본 리포트의 가정6

SpaceX · 실적 기대치·품질과 가격 위치2026년 10월 22일

④ 실적 기대치 (3Q26 발표 직후)

3Q26 (10/20 장후)	실제	컨센서스	차이
매출 (USD bn)	14.58	12.87	+13.3% 상회
희석 EPS ($, GAAP)	0.35	0.13	+$0.22 상회

컨센서스: Investing.com 집계(GAAP/Non-GAAP 기준 표기 없음, 회사는 GAAP EPS만 발표). 공개 페이지라 Earnings Whispers 위스퍼 수치는 넣지 않았다. 다음 발표(4Q26)는 날짜 미정.

⑤ 실적 품질 판정 (최근 분기 3Q26)

항목	판정	근거	출처
1. 이익 기준	확인 필요	회사가 강조하는 조정 EBITDA $8.81bn은 GAAP 영업이익 $2.79bn의 3.2배. 차이는 감가상각 $3.64bn, 주식보상 $1.15bn, Cursor 인수 관련 주식보상 $1.22bn. 인수 관련 보상은 향후 $23.4bn 규모로 이어진다	8-K 2026-10-20 Ex.99.1 조정 EBITDA 조정표
2. 이익 vs 현금	문제 있음	3Q 순이익 +$4.40bn인데 FCF −$9.96bn, 1~9월 FCF −$35.0bn. AI 인프라 CAPEX(3Q $16.4bn)가 원인. 영업현금흐름도 이연매출 증가(+$4.9bn)의 도움이 컸다	10-Q 2026Q3 현금흐름표
3. 회계 추정 변경	이상 없음	내용연수·수익인식 변경 기재 없음. 지표 정의만 변경(위성 수에 퇴역 승인 위성 포함, 가입자 명칭 변경, AI → SI 부문명), 재무 영향 없음	10-Q 2026Q3 주석 1, 8-K Note 2
4. 일회성	확인 필요	3Q 세전이익 $4.01bn 중 영업 외가 $1.22bn(기타이익 $1.03bn 중 특수관계 $5.6억, 순이자수익 $0.2bn), 법인세 환급 효과 $0.39bn. 4Q 매출총이익률은 일회성·믹스 효과가 빠진다고 회사가 언급. 1~9월 채무조기상환손실 $1.55bn	8-K 손익계산서, 10-Q 현금흐름표, 3Q 콜
5. 주석의 약정	확인 필요	해지 불능 구매약정 $37.8bn(2027년 $25.6bn), 매각 후 재임차 실패로 인식한 특수관계 차입 $12.9bn, 에코스타 주파수 대금(현금 최대 $8.5bn + 신주), 소송충당금 $3.5억(Grok 이미지 소송 등은 추정 불가)	10-Q 2026Q3 주석 9·16·17

⑥ 가격과 섹터 위치

가격 위치

현재가 $159.31은 상장 후 종가 범위($108.27~211.39)의 49% 지점. 20일 이평 $155, 60일 이평 $144를 모두 넘어섰고 20일선이 60일선 위라 중기 흐름은 우상향. 다만 다음 날(10/22) 보호예수 해제와 함께 −9.1% 밀려 두 이평 사이로 되돌아왔다(작성 후 추가). 120일 이평·52주 범위는 상장 4개월이라 없음(Yahoo Finance 일봉, KB API 대체). 차트는 1쪽 그림 1.

섹터 위치 (후행 기준)

12MF ROE·P/B 컨센서스 미확보. 후행 ROE는 적자라 의미 없고, PBR 12.2배는 공모 자금으로 커진 자본 기준이다. 적자 성장기업이라 ROE–P/B 섹터 비교보다 EV/Sales와 매출 성장 경로로 판단하는 것이 맞다. 직접 비교 가능한 상장 동종사는 없다(발사·위성통신·AI 클라우드 복합).

자료: 8-K 2026-10-20, 10-Q 2026Q3, Investing.com(컨센서스, 2026-10-23 조회), 3Q26 컨퍼런스콜. 주가: Yahoo Finance 일봉 2026-10-21 종가(2026-10-23 조회, KB API 미연결로 대체)7

SpaceX · 투자 포인트와 리스크2026년 10월 22일

투자 포인트

스타링크라는 현금 엔진. 3Q 매출 +69%, 영업이익률 45%, 조정 EBITDA $3.5bn. 가입자 1,360만에 기업·정부 매출이 +91%로 더 빠르다. V3 위성과 스타십으로 용량이 크게 늘어날 예정이다.
AI 매출의 변곡점. SI 매출이 한 분기에 3배($2.6bn → $7.6bn)로 늘고 흑자 전환했다. 수주잔고 $63.0bn(연초의 2.2배)의 67%가 1년 안에 매출로 잡힌다. 회사는 1Q27 매출 $33~37bn을 제시했다.
수직 통합. 발사(원가 우위) → 위성(통신) → 컴퓨트(AI)를 한 회사가 가진다. 궤도 데이터센터·스타링크 모바일 같은 옵션은 다른 회사가 따라 하기 어렵다.

리스크

현금 소진과 자금 조달. 4Q CAPEX $35~40bn, 2027년 구매약정 $25.6bn, 에코스타 대금까지 겹친다. 현 속도면 보유 현금이 1년 안팎에 바닥나 차입·증자(희석)가 필요할 수 있다.
매출 집중과 가이던스 의존. 단일 고객이 3Q 매출의 34.5%. 시가총액의 약 3분의 2가 SI 몫이라 가이던스를 놓치면 가치가 크게 흔들린다.
지배구조·수급. 머스크 의결권 약 82%. 테슬라 결합은 조건 미정이라 희석 여부를 알 수 없다. 보호예수 해제가 12월(180일차)과 4Q 실적 후로 이어진다.

다음 이벤트

시점	이벤트	체크 포인트
10/22 (실적 후 2번째 거래일)	보호예수 대상의 28%, 최대 13억 주 해제	작성 후 확인: 당일 −9.1%
10/24 (135일차)	보호예수 추가 해제 최대 3.28억 주 (토요일이라 10/26 거래분부터)	10/22 해제(최대 13억 주) 뒤 매물 소화 여부
12/8 (180일차)	180일 보호예수 만기, 잔여 최대 3.28억~7.98억 주	공모가 $135 지지 여부
미정	테슬라 결합 특별위원회 결론	교환비율·프리미엄, 합의 시 S-4 공시
4Q 중	스타십 15차 비행, 연말 컴퓨트 2.5~3GW	1·2단 회수, 2단 재비행(2027년 초 목표)
2027년 초 (날짜 미정)	4Q26 실적, 이후 2번째 거래일 확장 보호예수 20% 해제	12월 ARR $100bn 달성, 4Q CAPEX·FCF, 1Q27 가이던스 유지

판단 근거 요약

스페이스X는 "흑자 전환한 우량주"가 아니라 아직 적자 성장기업이다. 3분기 첫 흑자는 SI 매출 폭증과 영업 외 이익이 겹친 결과이고, 같은 분기 FCF는 −$10bn이었다. 지금 주가는 1Q27 가이던스(연환산 $140bn) 기준 EV/Sales 14배로, 가이던스 달성을 상당 부분 반영한 값이다. 판단의 핵심은 세 가지다. ① 4분기에 연말 ARR $100bn과 1Q27 가이던스가 유지되는지, ② SI 매출이 특정 고객 밖으로 넓어지는지, ③ 커지는 CAPEX를 희석 없이 조달할 수 있는지. 단기적으로는 보호예수 해제 일정이 수급 부담으로 남는다.

고지사항

본 자료는 투자 판단의 참고용으로 작성된 분석 자료이며, 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 투자 결정과 그 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있습니다.

재무 수치는 SEC EDGAR에 공시된 회사 자료(424B4 상장 설명서, 10-Q 2026Q2·Q3, 8-K 2026-10-20 및 XBRL companyfacts)를 기준으로 했으며, '산출값'으로 표기한 4분기 실적·TTM과 밸류에이션 지표는 공시 수치로 계산한 값입니다. 2023~2025년 수치는 xAI·X 합병을 반영해 재작성된 금액입니다. 역산 배수와 4분기 현금흐름은 본 리포트의 가정입니다. 주가는 KB증권 오픈API에 연결되지 않아 Yahoo Finance 일봉 시세(2026-10-22 종가)를 대체 출처로 사용했습니다.

가이던스·목표는 3분기 컨퍼런스콜 발언(Motley Fool 녹취)이며, 컨센서스는 Investing.com 집계입니다. 실제 결과와 다를 수 있으며, 해외주식은 환율에 따라 원화 수익률이 달라질 수 있습니다.

자료: 424B4(보호예수 일정·의결권), 10-Q 2026Q3, 8-K 2026-10-20, 3Q26 컨퍼런스콜(Motley Fool), Investing.com, Yahoo Finance(주가)8